买入（维持）
盈利预测与估值
投资要点
公司Q2业绩超市场预期。公司H1实现归母净利3.0-3.6亿元，同增79%~115%，扣非净利3.2-3.8亿元，同增156%~204%；其中Q2实现归母净利1.6-2.2亿元，同增63%~125%，环增11%~54%，扣非净利1.7-2.3亿元，同增124%~203%，环增15%~55%，Q2业绩超市场预期。
Q2出货近1.8亿颗，环增30%，单颗盈利升至0.6元。传统锂电端，出货方面，25年H1出货超2亿颗，同增20%，其中Q2出货1.7-1.8亿颗，同环比+75%/+30%，我们预计全年出货7亿颗，同增60%。盈利方面，锂电Q2贡献利润1亿+，单颗盈利增至0.6元，环增50-60%，表现超市场预期，系产品涨价+稼动率提升，随着马来工厂Q3产能释放，我们预计全年单颗盈利0.5元+，贡献利润4亿元。
新领域布局放量在即，推出半固态圆柱新品。锂电新品端，公司BBU成功适配GB300，25年预计出货100万颗，27年预计出货破千万颗。公司7月推出半固态圆柱新品，能量密度350wh/kg，循环寿命超8000次，支持1C/3C充放电，量产验证预计年底完成，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池。新领域看，BBU、机器人、Evtol等预计26-27年开启放量，产品盈利能力大幅优于传统主业，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线。
LED业务盈利亮眼，金属物流保持稳健。公司LED业务25Q2贡献利润超5千万元，环增15%，盈利表现亮眼，随着下游需求持续回暖，高端产品占比提升，我们预计全年贡献利润1.5-2.0亿元，同增35%+，此外公司已推出CSP芯片级封装产品，26-27年有望贡献增长点；公司金属物流业务25Q2贡献利润4千万元，环比微增，我们预计25年有望贡献利润1.7亿元+，持续贡献稳定现金流。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超预期，我们上修25-27年归母净利预期7.5/10.0/13.1亿元（此前预期6.5/8.2/10.5亿元），同比+55%/+33%/+31%，对应PE为21x/16x/12x，给予25年30x PE，对应目标价20元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧
蔚蓝锂芯三大财务预测表
团队介绍
往期报告：2025.04.22【东吴电新】蔚蓝锂芯2025年一季报点评：Q1业绩略超预期，马来工厂H2投运在即
2025.03.12【东吴电新】蔚蓝锂芯2024年报：业绩符合市场预期，BBU+机器人拓宽边界
2025.01.22【东吴电新】蔚蓝锂芯2024年业绩预告：Q4业绩超市场预期，BBU打造第二增长曲线
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]article_adlist-->东吴证券投资评级标准 ]article_adlist-->投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
]article_adlist-->我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 ]article_adlist-->
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